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来源：证券之星
在肉鸡价格持续探底的市场寒冬中，仙坛股份（002746.SZ）却交出了一份“逆势增长”的成绩单。2025年，公司“营利双增”，其中扣非后净利润同比大增超35%。不过，其去年业绩的大幅增长更多建立在低基数与产能持续扩张的基础之上。
证券之星注意到，仙坛股份去年扣非后净利润相较公司业绩高点2019年仍下降逾七成。这背后，其核心食品加工业务毛利率已从2019年的28.19%暴跌至2025年的6.05%；养殖业务毛利率则从55.99%滑落至19.95%。公司去年整体毛利率较2019年下降达23.4个百分点。同样令市场担忧的是，仙坛股份2020年发起的定增募投项目“年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目”近几年持续亏损。该项目交付时间已从2024年底延期至2027年底。面对国内持续低迷的市场行情，仙坛股份试图通过拓展海外市场谋求破局，但截至去年末公司海外收入占比仅0.01%，这意味着出海可能短期内难以对公司业绩产生实质性影响。
01． 低基数叠加产能扩张助力去年业绩反弹
仙坛股份于2015年上市，主要业务包括商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工及销售等。公司主要产品为商品代肉鸡及鸡肉产品。
2025年，国内肉鸡行业依然处于供应充足、价格低迷状态。数据显示，2025年白羽肉鸡出栏均价约为7.28元/公斤，同比下降6.6%，出栏价格处于近10年来低位运行状态。在此背景下，仙坛股份却交出一份“营利双增”的成绩单。
2025年，仙坛股份实现收入57.72亿元，同比增长9.1%；实现归母净利润2.43亿元，同比增长17.89%；实现扣非后净利润2.175亿元，同比增长35.21%。
不过，剥开光鲜的数据外衣后，证券之星发现，仙坛股份去年业绩的“逆势大增”实则建立在低基数与公司产能持续扩张的基础之上。
仙坛股份收入在2023年达到57.81亿元高点。但2024年公司“营利双降”，收入和扣非后净利润分别同比下滑8.49%、11.97%。虽然其2025年收入同比增长，仍不及2023年水平。业绩层面，仙坛股份2025年扣非后净利润规模已超过2023年，但相较公司业绩高点2019年仍下降达77%。
对于2025年盈利增长，仙坛股份披露，主要影响因素是公司调理品生产产能的逐步释放。此外，公司通过多种举措提质增效、节能降耗，也助力公司利润实现大幅增长。
证券之星注意到，2025年，仙坛股份核心产品鸡肉产品销量同比提升了11.59%，另一款主要产品调理品销量同比提升达40.17%。这驱动公司收入实现同比增长。而去年公司营业成本同比仅增长7.53%，不及收入增幅，公司去年盈利同比大幅提升。
分季度来看，去年Q1-Q4，仙坛股份扣非后净利润分别为4293万元、8069万元、4227万元、5160万元，分别同比增长291.51%、769.18%、-40.05%、-50.14%。数据显示，去年上半年仙坛股份业绩增长动能强劲，但从去年Q3开始公司业绩增长趋势急剧逆转，Q4公司业绩下滑趋势进一步加剧。
今年一季度，仙坛股份业绩情况有所好转。报告期内，公司实现收入13.12亿元，同比增长18.38%；实现扣非后净利润6903万元，同比增长60.79%。
不过，与上年同期相比，仙坛股份今年一季度利润增速已显著放缓。上年同期，其扣非后净利润增速高达291.51%。相较之下，今年一季度该指标已是“断崖式”下降。
02． 毛利率较历史高点下降逾23个百分点
仙坛股份面临的更严峻挑战是近年来毛利率的高度承压。
食品加工业务是仙坛股份核心业务，该业务产品主要为鸡肉产品和调理品，产品主要销售途径为直供大型食品加工厂、快餐企业，也通过经销商或直接销往终端客户。
2025年，受益于公司产能的持续释放，仙坛股份鸡肉产品、调理品销量均同比增加。这推动公司食品加工业务实现收入55.44亿元，同比增长10.02%。该业务营收占比由上年的95.24%增至96.04%。因营业成本增幅有限，该业务毛利率达到6.05%，也同比增长1.24%。
证券之星注意到，仙坛股份食品加工业务近年来规模已实现大幅扩张。相较公司业绩高点2019年，该业务收入增长幅度高达53%。然而，近几年，受行业同质化竞争加剧及终端需求疲软等因素拖累，行业盈利空间不断收窄。
在此背景下，该业务毛利率从2019年的28.19%暴跌至2025年的6.05%，可谓“塌方式”下滑。
养殖业务方面，当前仙坛股份已实现肉鸡产业链的纵向一体化经营，公司养殖出栏的商品代肉鸡对外销售占比较少，主要供应给下属子公司屠宰加工成鸡肉产品对外销售。其中，公司生产的部分鸡肉产品又被自用于生产调理产品。
2025年，仙坛股份养殖业务生产量同比提升10.72%，因毛鸡自用量增加，该业务销售量同比减少53.17%。该业务2025年实现收入1.6亿元，同比下降15.43%。其营收占比由上年的3.59%下滑至2.78%。因营业成本降幅较大，该业务毛利率达到19.95%，同比增长8.31个百分点。
证券之星注意到，相较2019年，仙坛股份养殖业务生产量已扩大逾一倍，但因公司毛鸡自用比例较高，叠加毛鸡价格持续低迷，该业务收入相较2019年呈现下降趋势。更严峻的是，该业务去年毛利率相较于2019年的55.99%，已下降超39个百分点。
在公司两大主要业务毛利率均同比提升的情况下，2025年，仙坛股份整体毛利率达到6.53%，同比提升1.37个百分点。然而，相较公司业绩高点2019年，其整体毛利率下降高达23.4个百分点。
03． 10亿定增项目持续亏损下宣布延期
面对行业利润空间大幅收窄和“内卷”愈发严重的竞争格局，仙坛股份不得不放慢养殖业务产能扩张步伐。
证券之星注意到，加速抢占市场份额，早在2020年，仙坛股份就通过定增募得资金净额10.3亿元，拟投向“年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目”。据当时公司公告，该项目总投资达28.02亿元，集饲料生产、商品鸡养殖和屠宰加工为一体。项目拟建设商品鸡场28个，其中7个拟以募集资金投入；拟建设饲料厂、屠宰厂各1个，均以募集资金投入。
该项目原定达到可使用状态时间为2024年12月31日，预计2025年可达产。
对于该项目业绩前景，仙坛股份此前表示，该项目具有较强经济效益，项目达产后年产值预计为27.8亿元，税后财务内部收益率为10.97%，项目投资回收期为9.96年（含建设期）。
不过，去年4月，仙坛股份公告，根据该项目的研发、品牌建设、销售市场运行实际情况，公司采取了审慎的资金投入策略，决定对项目投资节奏加以控制，决定将该项目交付时间延后至2027年12月31日。
而据公司后续公告，截至2025年底，该项目投资进度仅为66.52%。更严峻的是，该项目近几年效益持续不佳。2023-2025年，该项目分别亏损1950.48万元、1275.64万元、653.71万元。
对于2026年经营规划，今年4月，仙坛股份高层在和投资者交流时表示，公司2026年将在扩大养殖业务规模的同时推动降本增效，同时伴随食品加工业务产能的释放，重点深耕熟食调理品业务，拓展多元渠道。此外，公司还将开拓海外新市场，公司已在香港注册成立仙坛国际有限公司并顺利实现产品出海，标志着全球化布局迈出关键步伐。
在国内市场行情持续低迷的情况下，仙坛股份能否借助出海扭转业绩颓势，仍有待进一步观察。不过值得注意的是，截至2025年末，其海外收入占比仅为0.01%，这意味着其出海业务短期内恐仍难对公司业绩带来实质性贡献。（本文首发证券之星，作者|刘浩浩）
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责任编辑：杨红卜
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